Μπορεί η γενική εικόνα που επικρατεί γύρω από τις ελληνικές τράπεζες να είναι σχετικά παγιωμένη όπως φαίνεται από το ράλι των προηγούμενων ημερών, όμως αυτό δεν αποκλείει να “κρύβουν” στο μανίκι τους μερικές ακόμα εκπλήξεις, με το κλίμα απέναντι τους να παραμένει θετικό, όπως υποστηρίζει η UBS σε ενημερωτικό της σημείωμα. Όπως διευκρινίζει η επενδυτική τράπεζα, το σχέδιο αντιμετώπισης των Μη Εξυπηρετούμενων Δανείων και Ανοιγμάτων, μπορεί να “σπρώξει” τις ελληνικές τράπεζες.
Όπως σημειώνει η UBS, η οποία διατηρεί την “ουδέτερη” στάση της απέναντι στον τραπεζικό κλάδο, οι σημαντικοί παράγοντες (όπως η εργαλειοθήκη των NPEs και οι μακροοικονομικοί ούριοι άνεμοι) φαίνεται πως έχουν ήδη προεξοφληθεί μετά το re-rating. Όπως επισημαίνει, για να υπάρξει πιο αισιόδοξη στάση, θα πρέπει να υπάρχει καλύτερη ορατότητα ως προς τον χρόνο και την τιμολόγηση των αναδιαρθρώσεων των NPEs.
Κατά τη UBS, οι συστημικές λύσεις για τα NPEs και οι οικονομικές συνθήκες αποτελούν βασικό ζήτημα ενδιαφέροντος. Τα βασικά ζητήματα, κατά την άποψη των επενδυτών, είναι η νομική εργαλειοθήκη για τα NPEs (συμπεριλαμβανομένων των SPV και APS, δηλαδή των σχεδίων του ΤΧΣ και της ΤτΕ) καθώς και η οικονομική ανάκαμψη. Η UBS συμφωνεί πως αυτά είναι προαπαιτούμενα για την εκκαθάριση του συστήματος χωρίς έναν νέο γύρο ανακεφαλαιοποιήσεων, ο οποίος παραμένει ένα βασικό ερωτηματικό για τον κλάδο. Η UBS θεωρεί αξιοσημείωτο πως οι επενδυτές κατατάσσουν ως τελευταίες στις προτεραιότητες το ρυθμιστικό περιβάλλον και τον αναβαλλόμενο φόρο. Αυτό υποδηλώνει πως η αγορά πιθανότατα ανησυχεί λιγότερο για τον διαφαινόμενο εξονυχιστικό έλεγχο της ΕΚΤ και για τις ρυθμιστικές αλλαγές.
Η άποψη της UBS είναι πως τα βασικά θετικά στοιχεία έχουν προεξοφληθεί, όμως υπάρχει περιθώριο για θετική έκπληξη. Συμφωνεί πως τα top-down θεμελιώδη βελτιώνονται την ώρα που η κυβέρνηση παρουσιάζει την εργαλειοθήκη για την ενίσχυση των προσπαθειών βελτίωσης της ποιότητας των στοιχείων ενεργητικού των τραπεζών. Ωστόσο, η UBS τάσσεται υπέρ μιας αμυντικής προσέγγισης εν μέσω των αβεβαιοτήτων που επικρατούν ως προς τα NPEs και αφορούν:
1) στον χρόνο που θα ξεκινήσουν τα SPV/APS και τη δομή που θα έχουν,
2) στην τιμολόγηση των NPEs από την αγορά,
3) στην υλοποιήσιμη αξία των καλύψεων.
Η UBS σημειώνει πως η ανάκαμψη των εσόδων από βασικές δραστηριότητες μπορεί επίσης να τεθεί εν αμφιβόλω εν μέσω μιας ταχείας ενθάρρυνσης του ανταγωνισμού για εταιρικά δάνεια αλλά και της καθυστέρησης στα NPEs.
Η UBS έχει σύσταση “αγοράς” στη Eurobank η οποία παραμένει η τράπεζα που προτιμά περισσότερο και η Τράπεζα Πειραιώς (πώληση) είναι αυτή που προτιμά λιγότερο, ενώ τηρεί “ουδέτερη” στάση για τις Alpha Bank και Εθνική Τράπεζα.
Όπως σημειώνει ο οίκος και οι τέσσερις τράπεζες είναι συστημικές και εκτεθειμένες σε ένα εύρος κινδύνων περιλαμβανομένων μακροοικονομικών και πολιτικών, ειδικά σε ότι αφορά το αντίκτυπο από τα επιτόκια, τον πληθωρισμό, την ανάπτυξη και το δημοσιονομικό έλλειμμα. Οι πολιτικοί κίνδυνοι περιλαμβάνουν (αλλά δεν περιορίζονται) στην δημοσιονομική πολιτική της επόμενης κυβέρνησης, την μελλοντική τροχιά της νομισματικής πολιτικής και τις δράσεις της κεντρικής τράπεζας.
Ειδικά για την Alpha Bank Eurobank επισημαίνεται η έκθεση στην Κύπρο. Για την Πειραιώς υπάρχει η συμμετοχή του ΤΧΣ κατά 40% στο μετοχικό κεφάλαιο και την συνεπαγόμενη έκθεση σε πολιτικό κίνδυνο.
